自“双碳”目标提出来以后，国家进行了一系列部署，志在降低产生一个单位GDP所使用的的能源量，和降低一个单位能源量产生的碳排放，对应的措施分别是「提高能效」和「能源替代」。
数据来源：海豚投研制图提高能效：主要是通过技术革新、提高产能利用率、减少低能效部门占比等。最近热议的拉闸限电，也正是希望从产业结构上的升级，以达到尽可能提高能效的目标。虽然此举会长期影响能源的供给，促使电价上调，但该政策有助于解决发电企业成本倒挂的问题，释放一定利润，帮助他们完成转型。能源替代：主要是利用可再生能源减少电力和热力部门的碳排放、提高能源终端使用的电气化程度等。我们身边最大的变化，就是燃油车逐渐被电动车取代，到年全球汽车几乎会完成全面电气化。对于新能源汽车板块的投资机会，海豚君在之前的文章中已经和大家分享过多次，覆盖了有整车厂、电池厂、电池材料厂等。现在让我们把视角从能源终端消费的改革转移至能源供给端的改革。以风能、太阳能为代表的可再生能源将替代石油、煤炭成为能源系统的配置中枢，构建零碳电力为主的能源结构。据国家能源局统计，年风电的发电量为亿千瓦时，仅占全国发电量的6%，依据政策指引的路径，到年发电量有望超过3万亿千瓦时，十年实现近八倍的增长。最近几个交易日风电板块走势依旧十分强势，多支个股刷新历史新高，近半年涨幅超%的个股多如牛毛。本篇我们会先梳理风电产业链格局，寻找话语权较高的细分赛道，再对风电整个行业进行展望。一风电产业链格局风电产业链上游是零部件制造和原材料供应、中游是风机整机制造、下游是风电运营。具体来看的话，零部件主要包含了叶片、发电机、主轴（锻件）、齿轮箱、轴承、轮毂（铸件）、变流器、法兰等，原材料主要包含了钢铁、用于叶片制造的玻璃纤维和碳纤维等。风机整机制造主要是将以上零部件整合后，再用塔筒、电缆配套组装成风电机组。风电运营主要是指风电运营商，多数都是大型国有发电集团下属的子公司。数据来源：Wind、券商制图毛利率的高低通常代表了产业链话语权的高低，长桥海豚君整理了风电产业链各个环节中公司的年毛利率，从高到低排名是下游上游中游。数据来源：公开财报、海豚投研整理下游毛利率最高，但业绩不会出现爆发式增长，从投资角度来看，防御属性较强，如果当前跟着板块急涨，短期可能出现回调风险。因为下游运营商作为资源整合方，属于资本密集型行业，类似于IDC（数据中心），整个项目回款周期长，占用资金量大。经营模式属于细水长流，收入端增速较缓。价的角度，售电价格受国家政策管控。量的角度，首先用于运营的风场资源（位置）还不是市场化竞争，得等着国有发电集团母公司分配。其次如果想要开拓新项目，仍需要大量融资，这样的业务模式促生了国有企业是该赛道一直以来的主要玩家，但未来为了加速风电产业规模的扩张，吸引更多外部玩家入场投资，该赛道存在改革的可能性。成本端高毛利只是表象，现金流因为高额融资长期承压。所以运营商对投资风电项目的热情，十分依赖于风电项目本身的经济性高低，而随着上游供应链日趋成熟，中游风机大型化的趋势，都让装机成本进一步下降。我们对风电项目的经济性进行了测算，具体假设如下：目前风电项目平均全投资IRR已经能达到8%，未来随着等效利用小时数、单位投资成本都有望进一步优化，提高项目经济性。总的来说，下游运营商业绩爆发力不强，行业里个股差异也较小。但长期来看，肯定会受益于风电行业的高景气度，业绩偏稳，防御属性较强。建议转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjsbszl/7744.html
