（报告出品方/分析师：中信证券李超华鹏伟刘海博张柯）
风电轴承：国产化率低、附加值高的核心零部件风电设备核心零部件，技术复杂国产化率低风机轴承是风电设备的核心零部件，主要包括偏航、变桨以及主轴轴承。
风电轴承是连接机组中偏航、变桨和传动等系统转向的重要部件，分别对应偏航轴承、变桨轴承和主轴轴承。
通常风电机组有1套偏航轴承（连接机舱和塔筒）、3套变桨轴承（连接叶片和轮毂），主轴轴承（支撑主轴）的数量根据技术路线的不同一般为1-3套。此外，用于双馈式风电机组的轴承还包括齿轮箱和发电机中所用的高速轴承等。
主轴轴承作用为承受径向力及提高风机传动效率，要求具有良好的调心性能、抗振性能和运转平稳性，制造技术难度高；偏航轴承位于风机机舱与塔筒连接处，作用为调整机舱朝向，保证风机垂直迎风；变桨轴承位于叶片与轮毂之间，用于调整叶片受风角度。
轴承为风机维持安全且高效输出功率的重要组成零件。
目前主轴轴承多用滚子轴承，偏航变桨轴承多用球式轴承。轴承按滚动体类型可分为滚子轴承与球式轴承。偏航轴承通常采用球式轴承；变桨轴承目前大部分采用球式轴承，部分采用独立变桨三排圆柱滚子轴承，未来变桨轴承或将普遍采用滚子轴承。
风电轴承产品类型多样特异性强，定制化程度高由整体企业与轴承企业联合开发。
风机主轴轴承类型主要包括球面滚子轴承、圆柱滚子轴承、调心滚子轴承，圆锥滚子轴承等；风机变桨偏航轴承类型主要包括接触球式转盘轴承、接触球式转盘轴承、圆柱滚子轴承等。各类型风机轴承产品特性各异，分别适用于不同类型风电机组，因此具体轴承参数一般根据整机客户设计需求给出，整机企业和轴承企业联合开发。
风机轴承处于风机产业链中游，占风力发电机组成本约5%-10%。
风电产业链可以划分为上游原材料供应商与零部件生产商、中游风电整机制造商、下游风电运营商，风机轴承处于风电产业链的中游，占风力发电机组原材料成本约5%-10%左右，为高价值量零件，仅次于叶片、齿轮箱与发电机。
据电气风电招股说明书，年公司风机轴承采购总额为15.92亿元，占原材料总采购额7.25%。
风电轴承为高附加值环节，近年来整体毛利率约30%，其中主轴轴承毛利率高达40%。
对比-年中国风电产业链各公司，轴承制造商毛利率处于行业较高水平。
据三一重能招股说明书数据，在年风电主机成本中，轴承单W价值量为0.14元，仅次于叶片、齿轮箱与发电机；此外，轴承环节由于其技术含量较高，毛利率高达30%，仅次于变频器与主轴。
根据年新强联披露的定增公告的数据，定增募投项目整体综合毛利率为31%，其中主轴轴承和偏航变桨轴承的毛利率分别为40%/22%。
与海外轴承企业对比，美国铁姆肯、瑞典斯凯孚在年度的毛利率分别为29%/23%。
风机大型化趋势下，风电轴承行业国产化趋势有望加速
平价上网倒逼风电产业链加快降本，风机大型化是降本最根本有效的路径。
随着风电进入平价上网阶段，终端收益率回落和向上游压价压力加大，技术和成本竞争力的重要性凸显，倒逼行业加快大兆瓦风机推广进度。
风机大型化一方面可减少风机制造过程中单位功率原材料用量；据运达股份
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